沪伦通对A股开放的意义
发布时间：2019-08-20 12:08:14 来源于：CBF聚焦网
摘要：沪伦通的正式落地，是中国资本市场扩大对外开放的重要一步。沪伦通作为中国资本市场开放的新里程碑，对于A股国际化水平提升和制度改革意义重大。
沪伦通的正式落地，是中国资本市场扩大对外开放的重要一步。沪伦通作为中国资本市场开放的新里程碑，对于A股国际化水平提升和制度改革意义重大。
2019年6月，沪伦通正式启动。早在2015年9月举行的第七次中英经济财金对话上，中英双方表示支持上海证券交易所和伦敦证券交易所就互联互通问题开展可行性研究。此后，沪伦通开启筹备之路，历时近4年，终于落地。
在沪伦通机制下，中国A股上市公司可到英国市场融资、投资者在“家门口”就能投资境外上市公司、证券机构可到对方市场开立证券和资金账户……相关人士指出，沪伦通有别于目前的沪深港通，是中国资本市场对外开放的又一大招，也是中国开放之门越开越大的重要标志。
沪伦通正式开通
6月17日，中国证监会和英国金融行为监管局发布联合公告，原则批准上海证券交易所和伦敦证券交易所开展沪伦通业务，这意味着沪伦通正式启动。
此外，中英监管机构还签署了《上海与伦敦市场互联互通机制监管合作谅解备忘录》，将就沪伦通跨境证券监管执法开展合作。
沪伦通，即上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通机制，是指符合条件的两地上市公司，依照对方市场的法律法规，发行存托凭证（DR）并在对方市场上市交易。同时，通过存托凭证与基础证券之间的跨境转换机制安排，实现两地市场的互联互通。
∧2019年6月，沪伦通正式启动
沪伦通包括东、西两个业务方向。东向业务是指伦交所上市公司在上交所挂牌中国存托凭证（CDR），即由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。西向业务是指上交所A股上市公司在伦交所挂牌全球存托凭证（GDR），即由存托人签发、以沪市A股为基础在英国发行、代表中国境内基础证券权益的证券。
起步阶段，对沪伦通跨境资金实行总额度管理；其中，东向业务总额度为2500亿元人民币；西向业务总额度为3000亿元人民币。
上交所希望，沪伦通西向业务的开通能够为更多境内上市公司拓展国际业务、提升国际知名度提供支持。与此同时，东向业务潜在发行人和市场机构正在积极咨询有关规则，发掘市场机遇，上交所期待沪伦通早日实现双向开通。”上交所相关负责人表示。
“启动沪伦通是中国资本市场改革开放的重要探索，也是中英金融领域务实合作的重要内容，对拓宽双向跨境投融资渠道，促进中英两国资本市场共同发展，助力上海国际金融中心建设，都将产生重要和深远的影响。”证监会表示。
专家指出，沪伦通正式启动，意味着连接中国与英国两国乃至全球资本市场的“资本桥梁”终于全线贯通了，这将成为中国资本市场与国际资本市场深度融合的标志性事件。
历时四年落地
作为中国与境外证券市场的首个股市联通计划，沪伦通的开启将实现上海证券交易所和伦敦证券交易所互通。
2015年9月，在第七次中英经济财金对话上，支持开展伦敦—上海股市连通可行性研究被首次提出。在中英经济财金对话上，时任英国财政大臣奥斯本发表了对于“沪伦通”开始进行可行性研究的公开言论，中英两国政府宣布启动“沪伦通”可行性研究。
其后在2015年11月，伦敦证券交易所CEO一行到访中国证监会，双方就”沪伦通”交流了看法。接着在2015年12月，上海市会同证监会研究推出沪伦通。
2016年，中英两方持续对于“沪伦通”进行推进。在2016年1月，全国证券期货监管工作会议指出，启动深港通，完善沪港通，研究“沪伦通”。随后6月，双方确定以GDR存托凭证互相挂牌的形式进行互通。11月，第八次中英经济财金对话中，中英双方肯定了“沪伦通”可行性研究取得的重要阶段性进展，并同意下一步开展操作性制度和安排的研究与准备。
而在2017年，“沪伦通”继续深入推进。当年3月，上海清算所在伦敦设立代表处，基本确定沪伦所分别选派券商担任做市商，而交易在上清所进行清结算的模式，中英两地互联互动得到加强。
同年12月，在第九次中英经济财金对话，中英双方统一加快准备工作，提出适时启动“沪伦通”，相关操作性制度与安排的研究和准备工作取得进展，同意上交所表示的两地符合条件的上市公司，以存托凭证的方式到对方市场挂牌上市。双方将加快推进准备工作，适时审视启动“沪伦通”的时间安排。
∧沪伦通，即上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通机制，是指符合条件的两地上市公司，依照对方市场的法律法规，发行存托凭证（DR）并在对方市场上市交易
2018年，沪伦通的速度再次提速，2018年4月，中国央行行长易纲明确表示，争取2018年年内开通“沪伦通”。同年5月，《存托凭证发行与交易管理办法(征求意见稿)》出台，明确为未来“沪伦通”开通做好规则准备。8月证监会出台《上海证券交易所与伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定(试行)(征求意见稿)》。
10月12日，中国证监会发布了《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定(试行)》，上交所和中国结算则发布了相关的业务配套规则。
但在2018年末，原定于12 月 14 日将在伦敦伦交所举办的”沪伦通”揭牌仪式临时通知取消，这让沪伦通暂时搁置。
随着2019年5月《存托凭证跨境资金管理办法（试行）》的施行，以及2019年6月华泰证券公告在伦敦证券交易所正式披露发行全球存托凭证的意向确认函，沪伦通，终于揭开其神秘的面纱。
与沪深港通有何区别
此前，作为中国A股市场互联互通的重要里程碑，沪港通和深港通分别在2014年11月和2016年12月开通。沪港通、深港通开通后，北上资金大量涌入A股市场。
同是跨境交易机制，同是资本市场对外开放的重要事件，人们通常会将沪伦通与沪港通和深港通相比较，但二者在运行机制上却有较大的区别。
简单地说，沪港通和深港通是两地投资者互相到对方市场直接买卖股票；沪伦通则是将对方市场的股票转换成存托凭证在本地市场上挂牌交易，投资者交易基本不跨境。
“相较于沪港通和深港通，沪伦通在许多方面进行了创新。”经济学者李长安说，比如，不同于沪港通的订单路由模式以及QFII制度的直接开户参与交易模式，沪伦通采用的是产品交叉挂牌模式，并借此破解了跨时区互联互通的重大难题。
此外，李长安指出，沪伦通设置了生成与兑回机制，以实现存托凭证与基础证券之间的转换。而且，这一跨境转换业务仅限于符合条件的做市商，从而有效地控制了跨境资本流动风险。从规模上比较，沪伦通的交易规模有限。
数据显示，当前沪港通南北向日均交易金额合计超300亿元；沪伦通的交易规模则主要取决于有多少公司愿意到对方市场发行或上市存托凭证，且存托凭证的二级市场交易与本地股票交易模式并无区别，仅在基础股票和存托凭证相互转换时才会发生跨境资金流动，初期数量不会太大。
中国市场学会金融学术委员、东北证券研究总监付立春认为，目前沪伦通还是一种尝试，初期设定5500亿元跨境资金总额度限制，也是为了保证试点的稳定性。据悉，后续可视沪伦通运行情况和市场需求，对总额度和上述资产余额进行调整。
在前海开源基金首席经济学家杨德龙看来，沪港通和深港通重在实现跨境交易，是通过香港市场连接世界金融资源；沪伦通则是通过产品互挂实现了不同时区交易所之间的投资产品互通，令A股市场与欧洲市场的投资者可以相互投资对方市场的产品。
对A股利好
伴随着中国的经济转型，中国企业海外布局日趋活跃。中国国内金融市场的开放步伐也在不断提速，随着金融开放“十一条”的推出，未来或有更多的措施得到落实。沪伦通的启动，有利于发挥资本市场支持国家战略布局国际投融资平台的作用，将为本土企业“走出去”开展跨国投资和并购开辟新的融资渠道，提供长期低成本资金来源。
此外，沪伦通也提供了多元化投资标的，不仅为全球资本投资中国优质企业打开方便之门，也令境内投资者有机会将众多知名跨国企业纳入其资产组合，分享境外发达市场稳定的投资收益。
同济大学经济与管理学院副院长阮青松教授指出，沪伦通是非常具有创新、有划时代意义的事件。“我们需要注意到，沪伦通是可以在本地市场购买对方的产品，而沪港通、深港通是资金流到对方的市场。”
阮青松认为，从中短期影响看，沪伦通会对A股带来一定利好。“从长期来看，国际化程度提升会造成A股估值水平逐步与世界进行接轨，A股的估值结构变化会比较明显，头部企业、科技企业会受到更多的关注，而原来那些遭受游资炒作，没有业绩支撑的，主要靠讲故事忽悠投资者的题材股，反而会越来越边缘化，遭遇到退市的风险。”阮青松说。
中央财经大学金融学院教授、中国人民银行货币政策委员会咨询专家郭田勇则表示，沪伦通的开通有利于促进资本市场双向开放，境内外市场互联互通范围拓宽，中国资本市场国际化将进一步提升。在促进两地资本市场共同繁荣发展的同时，也提升了人民币的国际化水平和影响力。
上海证券交易所表示，沪伦通对促进境内机构融入全球核心资本市场、促进上海和伦敦两大金融中心城市的合作有着非常积极的意义。未来会有更多A股公司通过制度创新登陆伦敦市场；同时，愿与中国市场共同成长的伦交所上市公司也会将上交所作为上市地。
沪伦通的开通也意味着中英金融合作迈上了一个新的台阶。“我们不是简单从境外资本市场融资，更重要的是能够不断推进更加成熟的投资文化和资本管理文化，英国法律经验、监管规则、中介评级、会计准则等基础设施是中国金融市场迫切需要学习的。”丝路基金有限责任公司董事长谢多称。
∧沪伦通的开通也意味着中英金融合作迈上了一个新的台阶
在全国政协委员、中国投资有限责任公司原总经理屠光绍看来，中英金融合作，特别是上海金融中心和伦敦金融中心的合作有着坚实的基础，优势是互补、互利共赢。“下一步上海金融中心和伦敦金融中心可在几个重点领域加强合作：一是市场互通，二是金融科技合作，三是人才交流。”
可以想象，中英两国随着沪伦通和其他潜在领域的合作，将成为更具透明、开放、可流动的市场。
华泰证券饮头啖汤
沪伦通正式开通的首日，市场也迎来了首家按照沪伦通规则登陆伦交所的中国公司——华泰证券。6月17日，华泰证券发行的全球存托凭证在伦交所挂牌交易。这是首家按沪伦通业务规则登陆伦交所的A股公司，意味着沪伦通西向业务迈出实质性的一步。
作为“沪伦通”机制下的首单西向存托凭证，华泰证券的GDR发行创下了近年来英国乃至欧洲资本市场的多项记录——2017年以来英国市场规模最大的IPO，2013年以来全球存托凭证市场规模最大的IPO，同时也是2012年以来欧洲市场规模最大的纯新股募资上市。
华泰证券董事长、总裁周易表示：“沪伦通实现了中国与欧洲市场的首次直接联通，是中国资本市场改革的战略组成部分。沪伦通使我们有机会进入全球最成熟、最有影响力的资本市场之一，并提供了GDR和A股之间的互换性。”
“此次GDR的发行将支持我们进一步发展国际业务，扩大海外布局，提升公司在资本市场的地位，增强核心竞争力。作为第一家发行人，我们很高兴能开拓这一充满巨大潜力的新市场，把握前所未有的机遇。”周易表示。
华泰证券也表示，沪伦通西向机制的建立，搭建了一个让国际资本市场和机构投资者更深入了解优秀的中国上市企业，同时推动中国上市企业走出去和国际化发展的广阔平台。公司作为沪伦通机制下的第一家GDR发行人，将充分发挥自身的综合业务优势，利用本次发行中积累的经验，不遗余力地为沪伦通的发展贡献力量。
作为华泰证券GDR发行的牵头主承销商，摩根大通有关人士表示，在中国证监会、英国金融行为监管局、上海证券交易所及伦敦证券交易所的大力协调下，在华泰证券高管团队的领导下，公司于2019年启动项目后以创纪录的速度仅在35天内便顺利实现发行上市。
摩根大通还表示，公司有信心在不久的将来通过沪伦通将更多中国优质的企业带到英国这个国际化的资本市场。
（责任编辑：陈尘）
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