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凛冬将至,碧桂园、恒大、万科频频发债取暖


发布时间:2018-12-28 17:01:53    来源于:CBF聚焦网

摘要:2015-2016年豪迈发债追求规模的房企们,也到了该要还钱的紧要关头。

2015-2016年豪迈发债追求规模的房企们,也到了该要还钱的紧要关头。短期债务期限将近,融资渠道收紧,销售回款变难,库存现金不足,多重压力让房企们为了渡过难关而皱紧了眉头。

 

中国恒大集团也于11月19日再次进行美元优先票据的国际发售,发行金额10亿美元,年利率为11%,将与发行人10月30日公告中2020年到期的票据合并及构成单一系列。下半年至今恒大已发行约194.87亿元人民币的中长期美元债券。

 

11月17日彭博消息称碧桂园计划发可换股债集资10亿美元。9月和10月碧桂园分别发行了三笔共计96.96亿元人民币的中长期美元债和人民币债券。此外,万科在2018年下半年的发债也是“微操”不断,共发行了10笔共计205亿元人民币的超短期债券及中期票据。

 

融资节奏紧张,不仅是TOP3房企的事情。单单11月初至今,房企就已发行了十余笔共计逾250亿元人民币各种期限的债券票据。据媒体统计,年初至今房地产开发商信用债发行规模已超过4500亿元人民币。近期房企的融资,多半是为了偿还到期债务的再融资,或是置换债务。频繁发债引人注目,而高企的票面利率更让人联想到房企最近的钱袋子成色。

 

融资成本成了房企们心头高悬的达摩克里斯之剑。近一两个月来部分房企发债的利率持续走高,华夏幸福于11月19日发行的5000万美元债券利率为9%,时代中国拟发行的3亿美元优先债券利率为10.95%,雅居乐拟发行的4亿美元优先票据利率为9.5%。单从发行金额也许只能看出房企对于资金的需求程度,但如果从利率,甚至久期的角度来看,就可以发现房企对资金需求的急迫程度。

 

久期是衡量债券平均有效期的一个测度,被用来衡量债券的利率风险,也就是债券价格对于债券收益率的敏感性。久期越长,债券利率风险越大,久期越短,债券利率风险越小。媒体通过房企发债的期限、利率、金额等数据计算,恒大在2018年下半年发行的债券久期为0.889,万科为1.623,而碧桂园为1.902。

 

房企们为什么需要用提高债券利率的方法来降低债券风险呢?答案在企业的信用评级上面。较低的企业主体信用评级意味着较高的违约风险。据标普分析师近日在电话会议中提到,房企中已经有2至3个境内债违约及1个境外债务违约,相信2019年若销售减慢及融资困难,将让已获评级的企业亦有可能面临债务违约。

 

如果房企将债券利率定低,那么违约和利率的双重风险将使得债券很难销售出去。因此房企们不得不将其债券利率调高,以期尽快完成债券的发行,筹资偿还短期债务。而万科等高评级房企由于偿债压力较小,债券久期对他们的影响也并不算大。

 

对房企来说,如果库存现金较为充足,可以覆盖掉其短期债务,那么再融资即使较为困难也不会显得紧迫。但库存现金如果不足,债务到期的压力就会在短时间内显现,最突出的特征也就是提高发行债券的利率。

 

以中国TOP3房企为例,截至2018年6月30日,恒大地产短期债务规模为2870亿元人民币。而2018年初至今,恒大地产的总销售额为5011.4亿元。据其半年报披露,截至2018年上半年,恒大库存现金为1570亿元人民币。

 

与恒大的债务状况相比,碧桂园和万科的腾挪空间要稍显宽松。截至6月30日,碧桂园的短期债务为1080亿元人民币,库存现金1969.1元。万科短期债务为610亿元人民币,库存现金为1499亿元。

 

楼市的冬天让房企们的日子愈发难捱,融资只是房企们的一道关口,销售、土储、人才储备、公司治理等等因素都会在楼市冬天来临的时候,显得更加重要。房企的冬天如同现实世界中的冬天一样,不可避免的来临了。而房企们单靠发债取暖显然不是长远之计,只有多穿几件衣服,多生一堆火,才有希望在漫长的冬夜中活得更久。

(责任编辑:空城)