凛冬将至，碧桂园、恒大、万科频频发债取暖
发布时间：2018-12-28 17:01:53 来源于：CBF聚焦网
摘要：2015-2016年豪迈发债追求规模的房企们，也到了该要还钱的紧要关头。
2015-2016年豪迈发债追求规模的房企们，也到了该要还钱的紧要关头。短期债务期限将近，融资渠道收紧，销售回款变难，库存现金不足，多重压力让房企们为了渡过难关而皱紧了眉头。
中国恒大集团也于11月19日再次进行美元优先票据的国际发售，发行金额10亿美元，年利率为11%，将与发行人10月30日公告中2020年到期的票据合并及构成单一系列。下半年至今恒大已发行约194.87亿元人民币的中长期美元债券。
11月17日彭博消息称碧桂园计划发可换股债集资10亿美元。9月和10月碧桂园分别发行了三笔共计96.96亿元人民币的中长期美元债和人民币债券。此外，万科在2018年下半年的发债也是“微操”不断，共发行了10笔共计205亿元人民币的超短期债券及中期票据。
融资节奏紧张，不仅是TOP3房企的事情。单单11月初至今，房企就已发行了十余笔共计逾250亿元人民币各种期限的债券票据。据媒体统计，年初至今房地产开发商信用债发行规模已超过4500亿元人民币。近期房企的融资，多半是为了偿还到期债务的再融资，或是置换债务。频繁发债引人注目，而高企的票面利率更让人联想到房企最近的钱袋子成色。
融资成本成了房企们心头高悬的达摩克里斯之剑。近一两个月来部分房企发债的利率持续走高，华夏幸福于11月19日发行的5000万美元债券利率为9%，时代中国拟发行的3亿美元优先债券利率为10.95%，雅居乐拟发行的4亿美元优先票据利率为9.5%。单从发行金额也许只能看出房企对于资金的需求程度，但如果从利率，甚至久期的角度来看，就可以发现房企对资金需求的急迫程度。
久期是衡量债券平均有效期的一个测度，被用来衡量债券的利率风险，也就是债券价格对于债券收益率的敏感性。久期越长，债券利率风险越大，久期越短，债券利率风险越小。媒体通过房企发债的期限、利率、金额等数据计算，恒大在2018年下半年发行的债券久期为0.889，万科为1.623，而碧桂园为1.902。
房企们为什么需要用提高债券利率的方法来降低债券风险呢？答案在企业的信用评级上面。较低的企业主体信用评级意味着较高的违约风险。据标普分析师近日在电话会议中提到，房企中已经有2至3个境内债违约及1个境外债务违约，相信2019年若销售减慢及融资困难，将让已获评级的企业亦有可能面临债务违约。
如果房企将债券利率定低，那么违约和利率的双重风险将使得债券很难销售出去。因此房企们不得不将其债券利率调高，以期尽快完成债券的发行，筹资偿还短期债务。而万科等高评级房企由于偿债压力较小，债券久期对他们的影响也并不算大。
对房企来说，如果库存现金较为充足，可以覆盖掉其短期债务，那么再融资即使较为困难也不会显得紧迫。但库存现金如果不足，债务到期的压力就会在短时间内显现，最突出的特征也就是提高发行债券的利率。
以中国TOP3房企为例，截至2018年6月30日，恒大地产短期债务规模为2870亿元人民币。而2018年初至今，恒大地产的总销售额为5011.4亿元。据其半年报披露，截至2018年上半年，恒大库存现金为1570亿元人民币。
与恒大的债务状况相比，碧桂园和万科的腾挪空间要稍显宽松。截至6月30日，碧桂园的短期债务为1080亿元人民币，库存现金1969.1元。万科短期债务为610亿元人民币，库存现金为1499亿元。
楼市的冬天让房企们的日子愈发难捱，融资只是房企们的一道关口，销售、土储、人才储备、公司治理等等因素都会在楼市冬天来临的时候，显得更加重要。房企的冬天如同现实世界中的冬天一样，不可避免的来临了。而房企们单靠发债取暖显然不是长远之计，只有多穿几件衣服，多生一堆火，才有希望在漫长的冬夜中活得更久。
（责任编辑：空城）
近期热门资讯：
